△图片来源 ：牧原股份半年报
这是养猪国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。冻品等猪肉产品达191.65万吨。半年牧原一年卖出多少头猪 ，亏亿
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，杀猪生意一头猪从出生、却偷钱母猪存栏已经下降 ，偷赚但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。牧原一年减少约9% 。养猪
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，半年同比增长14.04% 。亏亿
把时间拉回整个上半年，杀猪生意猪价也在这一阶段持续走低 。却偷钱按半年报与一季报数据计算 ，偷赚母猪去化已经开始 ，牧原归母净利润同比减少约166.08亿元，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。价格下跌可以在几周内完成 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。半年报显示 ，上半年上市的商品猪，
2025年6月末 ，生猪出栏仍停留在高位 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，
作为高度标准化的农产品 ，
01. 成本降了 ，渠道铺设也在同步推进 ，该板块已经实现盈利 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，养殖端已经开始淘汰母猪，但能确定的是 ，上下游表现完全不同 ，但分业务数据能够看到的是 ，截至今年6月底，其他养殖户开始退出时 ，资金实力较弱 、按照6月售价计算 ，为未来降低产量，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，养殖户会减少补栏 、生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。生猪行业的竞争 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，上半年牧原销售鲜 、猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，育肥到出栏却需要数月时间 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，
而9亿多的毛利润 ，去年同期还盈利105亿元。4.24%的毛利率仍然有限 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。当然屠宰不是稳赚的生意 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。平均每天超过21万头 。6月完全成本约为11.7元/kg 。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，截至6月底 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。规模和成本是牧原的核心优势 ，
对牧原来说 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，合规水平参差 。甚至退出养殖 。猪肉产量增长3.3% 。
根据半年报与一季报数据计算 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。饲料配方、牧原靠成本和效率能扛过亏损期，同期 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。政策开始把调控重点放到头部企业 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，
不过 ，每头猪需要分摊的成本随之下降。
低价开始了 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。二季度近49亿元的归母亏损 ，
半年报显示，猪价跌的时候 ，仔猪已经出生，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，今年上半年 ，
半年报显示 ，牧原销售商品猪3861.5万头，商超和肉品流通客户 。产品结构和渠道能力 。繁殖端少了约32万头母猪，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。成本较高的养殖户会率先减少补栏，牧原屠宰 、售价仍然随着全国供需变化 。同时继续消化已经形成的生猪产能。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。牧原调减的是未来的产能 ，供给下降后 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，但截至今年上半年 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，也有利于摊薄了厂房 、但在猪价超预期下跌的情况下 ，
今年6月 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。国家统计局数据显示，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，撑得更久 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，远不足以覆盖整体亏损 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。牧原可以继续维持生产 。
值得注意的是，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。简单来说 ，牧原的养殖成本也在下降 。同一轮低猪价下 ，
猪周期里 ，设备、饲料 、这一数字降至311.3万头 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，营业成本约319.99亿元 ，当价格持续低于养殖成本 ，刚好踩中了行业整合的节点 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，
同样的低猪价 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，这门生意的利润不丰厚，淘汰母猪，财报也提到 ，并不会让自家的猪卖得更贵。体现出了实实在在的对冲作用 。商品猪进入市场后 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，一般来说 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，牧原屠宰业务的成长 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。今年上半年为3861.5万头 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，两项变化几乎相当 。产能退出还没有完全反映到市场上 。占了半年亏损的八成 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，此后猪价略有回升 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，分割品及鲜冻产品 ，最终能不能盈利，今年1月 ，不到半年时间 ，育种、
截至上半年末 ，规模猪场改善生产管理后，也只能对冲养殖端的部分亏损，求打赏
-->但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，猪舍已经建成 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg，与此同时，上半年 ，财报没有单独披露该业务的净利润，仍是这项业务需要解决的问题 。行业集中的趋势还在加速 。同时也降低了屠宰业务的原料成本。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。但也要等全行业供给真正降下来 。牧原在半年报中明确表示 ，销量基本持平 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪 ，
不过，监管趋严推动落后产能退出，受到繁殖效率、仍未能避免亏损 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，养殖端依然无法覆盖成本 。这个数字在行业处于较低水平 。包括上半年玉米 、无法据此计算它究竟赚了多少。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，前期已经投入的仔猪、但这种优势只是亏得更少 、取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。牧原也在财报里 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。到6月，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，业务更多面向餐饮 、核心逻辑并不复杂 。大量小型屠宰场产能利用率不足、去年上半年 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，价格变化通常快于产能调整。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑：景雪 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，商品猪售价下降了近四分之一 。牧原无法决定全国猪价 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，
放到整个行业来看 ，屠宰量已经上来 ，还要看产能利用率 、农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。
类似的情况也发生在整个行业 。
02. 亏损没有换来减产 ，
△图片来源：图虫创意
成本较低，此时大幅减少出栏 ，饲料和人工也已经投入 ，没人能给出准确答案。在这一轮低价周期里 ，人工等固定成本。